Казначейские облигации США переживают масштабную распродажу
Доходность 30-летних гособлигаций США выросла до 5,6%. Рынок требует все более высокую премию за инвестиции в американский долг на длинном горизонте. Это связано сразу с несколькими факторами.
1. Инфляция. В июле предпочитаемый ФРС базовый ценовой индекс расходов на личное потребление (core PCE) вырос на 3,3% г/г. Еще в декабре 2025 года рост показателя составлял 3%, а после начала боевых действий на Ближнем Востоке инфляционное давление только усилилось. Цель ФРС по инфляции в 2% в такой ситуации выглядит труднодостижимой без сохранения жесткой ДКП. Дорогая нефть сама по себе не гарантирует новую инфляционную волну, но заставляет ФРС действовать осторожнее и повышает вероятность того, что снижение инфляции снова затянется.
2. Конкурирующее предложение. В этом году ожидается эмиссия долга, связанного с ИИ-проектами, в объеме около 332 млрд долл. против 142 млрд долл. в 2025 году. Преимущественно это длинный долг, который конкурирует с гособлигациями за спрос со стороны инвесторов
3. Опасения из-за бюджета США. Дефицит федерального бюджета США в 2026 финансовом году оценивается примерно в 1,9 трлн долл., или около 5,8% ВВП. Это большой показатель для страны, которая не находится в глубокой рецессии и не проводит антикризисную бюджетную программу масштаба 2020 года.
К этому добавляется изменение спроса. Японские инвесторы долгие годы были одним из естественных источников спроса на UST и до сих пор остаются крупнейшими иностранными держателями американских гособлигаций. Доходности японских гособлигаций (JGB) последние 20 лет были около нуля или ниже, поэтому 2–4% по UST выглядели безальтернативно. Сейчас доходность десятилетних JGB приблизилась к 3%, и относительная привлекательность американских бумаг для японских инвесторов снизилась.
Влияние на рынки
Доходности большинства глобальных бенчмарков стран G7, как в долларах, так и в местных валютах, растут вслед за американскими. Исключение составляет Китай, который по-прежнему поддерживает ультранизкие ставки в юанях для стимулирования экономики.
Для российского рынка влияние этого процесса крайне ограниченно, поскольку российский финансовый контур в значительной степени закрыт от внешнего мира. Даже валютные облигации в основном двигаются вслед за рублевыми ставками.
— Артем Привалов, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»
