Новая дивидендная политика МТС: объем выплат прежний, но структура будет сложнее
МТС представила новую дивидендную политику, в рамках которой планирует возвращать акционерам до 20% годовой OIBDA за 2027–2028 годы, но не менее 70 млрд руб. в год. Кроме того, компания намерена перейти от одной выплаты в год к трем.
Заявленный минимальный объем примерно соответствует последним дивидендам МТС — 69,9 млрд руб. по итогам 2025 года. Однако структура возврата капитала станет сложнее: 70% этой суммы планируется направлять непосредственно на дивиденды, а оставшиеся 30% — на обратный выкуп акций.
В результате минимальный годовой дивиденд, по нашим оценкам, может составить около 25 руб. на акцию (13% дивидендной доходности) против 35 руб. на акцию в течение последних трех лет. Еще около 10 руб. на акцию компания сможет направлять на выкуп, но точный механизм выкупа акций пока не раскрыт, что увеличивает неопределенность для инвесторов. Хотя МТС сообщила, что планирует проводить выкуп пропорционально долям акций в свободном обращении, чтобы существенно не менять структуру собственности. Это хорошая новость для миноритариев.
«Хотя принципиально общий объем выплат для инвесторов не меняется, рынок негативно отреагировал на новости о пересмотре дивидендной политики. Все-таки по сравнению с прежней моделью — фиксированным дивидендом раз в год, благодаря которому акции МТС нередко воспринимались рынком как квазиоблигации. Теперь сумма выплаты будет зависеть от финансовых результатов и распределения средств между дивидендами и обратным выкупом. Рынок, как правило, закладывает рост неопределенности в оценки через дополнительный дисконт — именно это мы сейчас и наблюдаем в акциях МТС», — отметил аналитик УК «Альфа-Капитал» Денис Приходько.
Как сезон дивидендных отсечек скажется на рынке
На рынке акций приближается пик сезона дивидендных отсечек: в ближайшую неделю пройдет закрытие реестров на получение дивидендов по акциям «Татнефти», «Сургутнефтегаза», Сбербанка, Дом.РФ, Ростелекома, ВТБ и пр. После дивидендной отсечки акции, как правило, снижаются примерно на величину выплачиваемых дивидендов, что с учетом веса таких эмитентов, как Сбербанк, в индексах может стать дополнительным фактором давления на рынок.
Скорость закрытия дивидендных гэпов в этом году будет зависеть не столько от размера дивидендов, сколько от общего состояния рынка. Сейчас инвесторы гораздо больше внимания уделяют ожиданиям по ключевой ставке, параметрам бюджета и общей динамике экономики, поэтому рассматривать дивидендные гэпы в отрыве от этих факторов не стоит. До ближайшего заседания Банка России, а также появления большей определенности в отношении бюджетной политики от Минфина многие участники рынка, вероятно, предпочтут занять выжидательную позицию. Это может несколько замедлить закрытие дивидендных гэпов по отдельным бумагам.
«Так или иначе, значительная часть полученных дивидендов, та, что поступает институциональным инвесторам, со временем возвращается на рынок, поскольку управляющие компании и пенсионные фонды должны поддерживать целевую долю акций в портфелях. Поведение частных инвесторов менее однородно: кто-то направит дивиденды на новые покупки акций, кто-то перераспределит средства в другие классы активов. Однако в целом дивидендный сезон традиционно становится источником дополнительной ликвидности для фондового рынка», — отметил руководитель дирекции по работе с акциями УК «Альфа-Капитал» Эдуард Харин.
Чего ждать от дивидендного сезона этим летом
По нашим оценкам, во втором квартале на незамороженные акции в свободном обращении поступит около 240 млрд рублей дивидендов, еще около 110 млрд придут уже в третьем квартале. Выплаты в этом году будут меньше, чем год назад (когда компании выплатили около 300 млрд только за второй квартал).
Часть этих средств может быть реинвестирована в рынок акций и может стать дополнительным фактором поддержки котировок. Впрочем, сохраняющиеся жесткие денежно-кредитные условия и крепкий рубль, вероятно, продолжат сдерживать рост рынка.
«При этом в дивидендах экспортеров пока еще не отражен эффект от роста цен на нефть и газ. С начала года нефтяные котировки выросли более чем на 50%, и этот рост постепенно должен транслироваться в увеличение прибыли нефтегазовых компаний. Это, в свою очередь, может создать основу для более высоких промежуточных дивидендов во втором полугодии», — отметил аналитик УК «Альфа-Капитал» Денис Приходько.
