Еженедельный обзор рынков «Альфа-Капитал»: сырье и валюты
Сырьевые активы
Нефть под давлением дипломатии, дизель обновил ценовой рекорд
Нефтяные котировки разошлись по итогам недели, а спред между бенчмарками расширился до максимума с мая. WTI завершила неделю на уровне 92,41 долл. за баррель, потеряв 7,87%, — первое недельное снижение с конца августа. Brent, напротив, прибавила 0,43%, закрывшись на 104,32 долл., что отражает существенно более напряженную ситуацию на международном рынке по сравнению с американским. В результате спред между марками приблизился к 12 долл.
Основным фактором давления стало возобновление прямых переговоров США и Ирана в Нью-Йорке — первая встреча дипломатов сторон с июня. Обсуждается поэтапное соглашение, увязывающее открытие Ормузского пролива с ослаблением американской блокады и более широкими переговорами о прекращении огня. Фактически речь идет о возвращении к июньскому плану.
Параллельно улучшилась физическая картина предложения: 22 сентября Saudi Aramco восстановила работу трубопровода «Восток — Запад» и приступила к развороту потока, а трафик судов через Ормузский пролив вышел на шестимесячный максимум. Использование альтернативных маршрутов и перевалка у оманского побережья позволили сократить оценки ежедневных потерь предложения.
Американская статистика запасов усилила давление на WTI. Коммерческие запасы нефти за неделю к 18 сентября выросли на 2,97 млн баррелей, до 426,4 млн, тогда как консенсус предполагал сокращение на 0,64 млн; запасы находятся примерно на 2% выше пятилетней средней, и трехнедельная серия снижения прервалась.
Расхождение между сырой нефтью и нефтепродуктами остается определяющей чертой рынка. Запасы бензина снизились на 1,69 млн баррелей, до 206 млн, дистиллятов — на 0,43 млн, до 107,4 млн, и находятся на 12% ниже пятилетней средней; собственно дизельные запасы сократились на 0,6 млн баррелей, до 96,36 млн, что примерно на 14% ниже сезонной нормы. Розничные цены на дизель в США 22 сентября обновили исторический максимум на уровне 6,5276 долл. за галлон против 3,6933 долл. годом ранее. По оценке МЭА, дизель торгуется примерно на 95% выше довоенных уровней.
В ближайшей перспективе основным риском остается срыв переговорного процесса. Прогресс по поэтапному соглашению пока не закреплен формально, при этом обсуждение транзитного режима через Ормузский пролив неоднократно заходило в тупик на протяжении конфликта. Дополнительным фактором выступает угроза саудовской инфраструктуре в районе Янбу и на побережье Красного моря, а также продолжающиеся удары по российским НПЗ, ограничивающие мировое предложение нефтепродуктов. Американские законодатели требуют от администрации санкций против китайских компаний, предположительно поддерживающих Иран, что способно осложнить дипломатический трек.
Валюты
Иена остается под давлением
Банк Японии 18 сентября повысил ставку до 31-летнего максимума в 1,25%, однако рынок счел сопроводительные комментарии недостаточно жесткими, особенно с учетом двух голосов против повышения. Иена вторую неделю подряд снижалась, приближаясь к психологически значимой отметке 160 за доллар. Это тот же разрыв между фактическим ужесточением и рыночной оценкой его достаточности, который давит на евро и фунт, но в случае японской экономики он усугублен накопленным дифференциалом ставок.
Разворот в пятницу обеспечила не монетарная политика, а координированная вербальная интервенция. Премьер-министр Санаэ Такаити сообщила, что заявила Дональду Трампу о проблемном характере недооцененности японской валюты, после чего иена укрепилась на 0,8%, до 157,67 за доллар, показав лучший дневной результат более чем за две недели и опередив все валюты G10. Министр финансов Сацуки Катаяма и Скотт Бессент провели телефонный разговор, по итогам которого стороны подтвердили обеспокоенность недооцененностью иены и намерение углублять сотрудничество. Бессент отдельно указал на обсуждение желательности крепкой иены, отражающей сильные фундаментальные показатели японской экономики. Заявления Катаямы подчеркивают стремление Токио представить противодействие ослаблению иены как продолжающуюся совместную стратегию. Это повышает вероятность участия США в возможной новой интервенции.
Еженедельный обзор рынков «Альфа-Капитал»: валюты
Почти всю неделю рубль торговался в узком диапазоне, закрывшись недалеко от уровня закрытия позапрошлой пятницы: 84,2 по паре USD/RUB и 12,57 CNY/RUB. Активность при этом почти всю неделю оставалась повышенной: средний дневной оборот CNY/RUB в режиме ТОМ составил 144,3 млрд руб.
Банк России в Обзоре рисков финансовых рынков сообщил, что чистые продажи валюты нетто-продавцами — нефинансовыми компаниями продолжили сокращаться в августе после снижения почти на 20% в июле, упав еще на 15,3% м/м, до 18,8 млрд долл. Продажи валюты со стороны крупнейших экспортеров остались слабыми, составив 2,4 млрд долл. против 2,2 млрд долл. в июле. Снижение продаж регулятор связал с выплатой долгов рядом экспортеров.
Покупки нетто-покупателей — нефинансовых компаний значимо не изменились и составили 12,9 млрд долл. — это ухудшило общий баланс предложения валюты. Неттопокупки валюты физическими лицами немного сократились, до 0,9 млрд долл. после 1,2 млрд долл. в июле и 1,8 млрд долл. в июне, августовский объем стал минимумом с марта. Впрочем, с начала года покупки валюты физлицами составили 7,8 млрд долл., что сопоставимо с 2025 годом, но ниже уровня 2024 года.
Хотя высокие цены на нефть и ослабление рубля могут поддержать или увеличить предложение валюты со стороны экспортеров, частично это может быть компенсировано высокой потребностью компаний в рефинансировании валютных обязательств.
Еженедельный обзор рынков «Альфа-Капитал»: сырье
Нефтяные котировки завершили неделю практически без изменений после высокой волатильности. Brent снизилась примерно на 1%, до 103,87 долл. за баррель, WTI осталась на уровне предыдущей недели — 100,30 долл. Во вторник Brent закрылась выше 108 долл., WTI внутри дня касалась четырехмесячного максимума 106 долл., однако к пятнице цены снижались три сессии подряд. Рынок пришел к выводу, что остановка саудовского трубопровода Восток — Запад скажется на предложении слабее, чем предполагалось изначально.
Основным событием недели стала ситуация вокруг трубопровода мощностью 7 млн баррелей в сутки, остановленного после атаки дронов с территории Ирака. Спутниковые снимки показали повреждение трех насосных станций вместо двух, о которых сообщалось ранее, а сроки ремонта остаются неопределенными. Saudi Aramco уведомила как минимум двух европейских покупателей об отсутствии поставок в октябре. Одновременно Саудовская Аравия перенаправила часть экспорта через Ормузский пролив: челночные суда вывозят нефть из залива и перегружают ее на танкеры у оманского порта Сохар, что позволяет избежать захода крупных судов в зону риска иранских атак.
По оценке Rapidan Energy, саудовский экспорт в сентябре сократится на 400 тыс. баррелей в сутки, но снижение отгрузок из Янбу будет частично компенсировано ростом поставок через Ормуз. По расчетам JPMorgan, суммарный экспорт нефти с Ближнего Востока за последние десять дней составил около 17 млн баррелей в сутки, что на 6 млн ниже среднего уровня 2025 года.
Американская статистика запасов оказала умеренное давление на цены. Коммерческие запасы нефти за неделю к 11 сентября сократились на 0,64 млн баррелей, до 423,4 млн, при ожидавшемся снижении на 1,6 млн, и находятся примерно на 1% выше пятилетней средней. Запасы бензина выросли на 0,79 млн баррелей, до 207,7 млн, дистиллятов — на 1,6 млн, до 107,9 млн, при этом последние остаются на 13% ниже пятилетней нормы. Загрузка НПЗ снизилась на 1 п. п., до 96,8%.
Из стратегического резерва изъято еще 0,4 млн баррелей, запасы SPR опустились до 285 млн баррелей — на 30% ниже прошлогоднего уровня и в пределах операционного минимума в 250— 300 млн баррелей. Давление на рынок нефтепродуктов частично ослабил рост экспорта топлива из Китая, который в августе увеличился на 12,7% г/г при рекордных поставках авиакеросина.
Среднесрочно на цены будет давить адаптация логистики и снижение спроса. Поток нефти через Ормуз восстанавливается с минимумов военного периода за счет схем перевалки, а большая часть этих объемов уходит на НПЗ Китая и Южной Кореи.
Хуситы, вероятно, сохраняют возможности для новых атак на трубопровод «Восток — Запад» и энергетическую инфраструктуру на побережье Красного моря, а столкновения между Саудовской Аравией и хуситами на границе продолжаются. Остановка трубопровода будет ограничивать добычу и экспорт Саудовской Аравии как минимум до конца сентября, а при затягивании ремонта на октябрь или эскалации со стороны Ирана и прокси-группировок масштаб перебоев может вырасти.
