Минфин может вернуться на первичный рынок ОФЗ в сентябре
Министр финансов Антон Силуанов допустил возможность возобновления аукционов ОФЗ в сентябре, но с оговоркой, что Минфин «будет выходить на рынок, когда поймет, что это будет выгодно для бюджета».
Пока доходности ОФЗ остаются сравнительно высокими, поэтому многое будет зависеть от рыночной конъюнктуры и спроса со стороны инвесторов. Июль показал, что в периоды повышенной волатильности проводить размещения может быть непросто — тогда не состоялся даже аукцион флоатеров.
Для выпусков с фиксированным купоном возвращение Минфина на рынок при слабом спросе может стать дополнительным фактором давления на котировки: инвесторы, вероятно, будут рассчитывать на премию к вторичному рынку, а значит, на более высокую доходность.
В то же время длительная пауза в размещениях также сужает пространство для маневра: потребность в финансировании бюджета сохраняется, и отложенный объем заимствований впоследствии придется распределять между оставшимися аукционами или другими инструментами управления госдолгом.
«Для рынка важен не столько сам факт возвращения Минфина к аукционам, сколько объем и структура будущих размещений, а также готовность инвесторов выкупать новое предложение без существенного роста доходностей», — отметил Алексей Корнев, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал».
Как сезон дивидендных отсечек скажется на рынке
На рынке акций приближается пик сезона дивидендных отсечек: в ближайшую неделю пройдет закрытие реестров на получение дивидендов по акциям «Татнефти», «Сургутнефтегаза», Сбербанка, Дом.РФ, Ростелекома, ВТБ и пр. После дивидендной отсечки акции, как правило, снижаются примерно на величину выплачиваемых дивидендов, что с учетом веса таких эмитентов, как Сбербанк, в индексах может стать дополнительным фактором давления на рынок.
Скорость закрытия дивидендных гэпов в этом году будет зависеть не столько от размера дивидендов, сколько от общего состояния рынка. Сейчас инвесторы гораздо больше внимания уделяют ожиданиям по ключевой ставке, параметрам бюджета и общей динамике экономики, поэтому рассматривать дивидендные гэпы в отрыве от этих факторов не стоит. До ближайшего заседания Банка России, а также появления большей определенности в отношении бюджетной политики от Минфина многие участники рынка, вероятно, предпочтут занять выжидательную позицию. Это может несколько замедлить закрытие дивидендных гэпов по отдельным бумагам.
«Так или иначе, значительная часть полученных дивидендов, та, что поступает институциональным инвесторам, со временем возвращается на рынок, поскольку управляющие компании и пенсионные фонды должны поддерживать целевую долю акций в портфелях. Поведение частных инвесторов менее однородно: кто-то направит дивиденды на новые покупки акций, кто-то перераспределит средства в другие классы активов. Однако в целом дивидендный сезон традиционно становится источником дополнительной ликвидности для фондового рынка», — отметил руководитель дирекции по работе с акциями УК «Альфа-Капитал» Эдуард Харин.
Рынок облигаций пересматривает ожидания. Как действовать инвестору?
Последние недели оказались непростыми для рынка. После более осторожных сигналов Банка России и роста инфляционного давления вслед за ценами на бензин инвесторы начали пересматривать ожидания по дальнейшему снижению ключевой ставки. Из-за этого выросли доходности ОФЗ. Под давлением оказались и корпоративные, и даже локальные валютные облигации. Что это означает для инвестора?
Мы сохраняем умеренно позитивный взгляд на рынок облигаций в среднесрочной перспективе, поскольку цикл снижения ставок продолжается. Однако ожидаем повышенной волатильности и отмечаем рост относительной привлекательности флоатеров, особенно для консервативных портфелей, говорит управляющий УК «Альфа-Капитал» Алексей Корнев. Их купон привязан к рыночным ставкам, поэтому сценарий более длительного сохранения высокой ключевой ставки работает в пользу инвестора.
В то же время для долгосрочных инвесторов коррекция сделала облигации с фиксированным купоном еще интереснее. К примеру, доходности длинных ОФЗ уже превышают 16%. А если Банк России сможет вернуться к более активному снижению ставки, именно такие бумаги имеют наибольший потенциал для переоценки.
Главный вывод — нынешняя коррекция не означает, что облигации перестали быть интересными, хотя рынок и закладывает сценарий более осторожного снижения ключевой ставки. В такой ситуации наиболее рациональным выглядит диверсифицированный подход: сочетать флоатеры, которые выигрывают от более длительного периода высоких ставок, с качественными облигациями с фиксированным купоном, способными прибавить в цене с возобновлением смягчения денежно-кредитной политики.
