Минфин может вернуться на первичный рынок ОФЗ в сентябре
Министр финансов Антон Силуанов допустил возможность возобновления аукционов ОФЗ в сентябре, но с оговоркой, что Минфин «будет выходить на рынок, когда поймет, что это будет выгодно для бюджета».
Пока доходности ОФЗ остаются сравнительно высокими, поэтому многое будет зависеть от рыночной конъюнктуры и спроса со стороны инвесторов. Июль показал, что в периоды повышенной волатильности проводить размещения может быть непросто — тогда не состоялся даже аукцион флоатеров.
Для выпусков с фиксированным купоном возвращение Минфина на рынок при слабом спросе может стать дополнительным фактором давления на котировки: инвесторы, вероятно, будут рассчитывать на премию к вторичному рынку, а значит, на более высокую доходность.
В то же время длительная пауза в размещениях также сужает пространство для маневра: потребность в финансировании бюджета сохраняется, и отложенный объем заимствований впоследствии придется распределять между оставшимися аукционами или другими инструментами управления госдолгом.
«Для рынка важен не столько сам факт возвращения Минфина к аукционам, сколько объем и структура будущих размещений, а также готовность инвесторов выкупать новое предложение без существенного роста доходностей», — отметил Алексей Корнев, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал».
Поддержит ли рынок пауза в размещении ОФЗ
Минфин России приостановил аукционы по размещению облигаций федерального займа (ОФЗ) на неопределенный срок. Вернуться на рынок ведомство планирует после того, как рыночная конъюнктура улучшится.
Обычно Минфин проводит аукционы еженедельно, но из-за возросшей волатильности на рынке за последний месяц уже дважды был вынужден отказаться от проведения аукционов либо признать аукцион несостоявшимся. Таким образом, постоянный источник предложения нового долга от Правительства России временно перестает работать.
О чем говорит пауза в аукционах
Доходность ОФЗ лежит в основе ценообразования всего внутреннего долгового рынка. Приостановка аукционов говорит о том, что финансовые власти считают текущие уровни доходности избыточными и не готовы занимать по ним существенные объемы средств. В случае если аукционы по размещению ОФЗ продолжились бы, вероятность того, что сложившая на сегодня доходность госбумаг закрепилась на долговое время, стала бы существенно выше. Следовательно, стоимость публичных заимствований для корпоративного сектора составляла бы 16% и выше.
Получит ли рынок передышку
Инвесторы позитивно отреагировали на решение Минфина некоторое время не выходить на рынок: объявление о паузе привело к небольшому отскоку в ценах. Снижение предложения нового госдолга в ситуации сохранения спроса на него на вторичном рынке обычно приводит к росту цен и, в свою очередь, к снижению стоимости привлечения долга для прочих эмитентов. Но эта мера способна стабилизировать рынок только в краткосрочной перспективе.
Далее все будет зависеть от развития инфляционных процессов и реакции на них ЦБ РФ через изменение ключевой ставки. Кроме того, для участников рынка важно понимание конечных цифр по планируемому дефициту бюджета, как минимум на этот год, необходимость в финансировании которого сохраняется.
Андрей Золотов, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»
Аукционы Минфина: в комфортном темпе УК «Альфа-Капитал»
На минувшей неделе Минфин разместил два выпуска ОФЗ с фиксированным купоном на сумму 184,1 млрд руб. по номиналу, несмотря на скромный результат первого аукциона. Квартальный план выполнен на 85%, с начала года в деньгах привлечено 6,46 трлн руб., или 93% годового плана.
На первом аукционе был размещен дебютировавший три недели назад 13- летний ОФЗ-26253, однако при спросе в 345 млрд руб. итоговое размещение составило лишь 13,9 млрд руб. На допразмещении было продано еще на 2,3 млрд руб. по номиналу. Более популярный 5-летний фикс ОФЗ-26251 был размещен на сумму 138,6 млрд руб. при спросе в 190 млрд руб. На допразмещении привлечено еще 29,3 млрд руб.
Минфин продолжает придерживаться умеренных объемов размещений, избегая значительной переплаты относительно доходностей на вторичном рынке. С учетом уже размещенных юаневых выпусков ведомству предстоит привлечь еще 201 млрд руб. до конца года.
