Навигатор коллективных инвестиций с 14 по 18 сентября
Фонды денежного рынка привлекли 28,4 млрд рублей, а смешанные фонды — 2,1 млрд. Отток из фондов драгоценных металлов составил 813 млн, из фондов акций — 1 млрд рублей. Из фондов облигаций инвесторы вывели 12,6 млрд рублей.
«После сентябрьского заседания Банка России инвесторы продолжили смещаться к инструментам с плавающей доходностью. Основные притоки вновь пришлись на фонды денежного рынка, флоатеров и смешанные стратегии. При этом из фондов облигаций с фиксированным купоном отток усилился: сигнал ЦБ о том, что снижение ставки на сентябрьском заседании предметно не рассматривалось, охладил ожидания относительно дальнейших темпов смягчения денежно-кредитной политики», — говорит Ирина Кривошеева, генеральный директор УК «Альфа-Капитал».
Почему давление на рубль начало ослабевать
К концу сентября рубль постепенно стабилизировался. Доллар держится вблизи 84 рублей после уровней около 87 ранее, евро вернулся в диапазон 96–97 рублей после 100+ в начале месяца. Но с чем было связано предыдущее ослабление российской валюты и чего ждать дальше?
В августе баланс валютных потоков заметно ухудшился, показала статистика ЦБ на прошлой неделе. Продажи валюты нефинансовыми компаниями сократились на 15,3% м/м — до $18,8 млрд с $22,2 млрд в июле, тогда как спрос компаний на валюту, наоборот, вырос на 7,4%, до 1,1 трлн рублей. Продажи крупнейших экспортеров также оставались сравнительно низкими — около $2,4 млрд.
В сентябре ситуация на валютном рынке, судя по всему, начала выравниваться, в том числе за счет более благоприятной нефтяной конъюнктуры: ЦБ ранее отмечал, что экспортная выручка поступает на рынок с лагом в один-два месяца, то есть на рынок начали поступать средства от продажи нефти по более высоким августовским ценам. Кроме того, существенно сократились ежедневные покупки валюты со стороны государства в рамках бюджетного правила и зеркалирования операций ФНБ — примерно с 5,9 до 1,9 млрд рублей в день.
«В октябре мы ожидаем дальнейшей стабилизации рубля. Рост нефтяных котировок в сентябре — Urals на прошлой неделе поднималась до $100 за баррель — должен постепенно увеличивать экспортные поступления и предложение валюты по сравнению с августом. Однако процесс, вероятно, будет постепенным: сроки международных расчетов остаются увеличенными, а часть валютной выручки может использоваться компаниями непосредственно для зарубежных платежей и погашения обязательств. Курс доллара, по нашим прогнозам, будет преимущественно находиться в диапазоне 80–85 рублей — при условии, что Минфин не пересмотрит цену отсечения по бюджетному правилу в рамках нового бюджета», — говорит Александр Джиоев, руководитель группы макроэкономики и фондового рынка УК «Альфа-Капитал».
Новый налог для металлургов: как он может повлиять на компании
Минфин в рамках бюджетного пакета на 2027–2029 годы предложил ввести налог на сверхдоходы для горнометаллургического сектора. Для золотодобытчиков обсуждается ставка 20% с доходов выше уровня 2025 года, для производителей удобрений и цветных металлов — 30%.
Один из главных вопросов — налоговая база. Если налог будет взиматься только с выручки от самостоятельно добытого и переработанного сырья, эффект для ряда компаний, прежде всего РУСАЛа и «ФосАгро», может оказаться меньше. Более консервативный сценарий — расчет от всей выручки.
В таком сценарии потенциальный налог за 2026 год мы оцениваем примерно в 30 млрд для «ФосАгро», 40 млрд руб. для «Полюса» и РУСАЛа и около 70 млрд для «Норникеля». Если же предположить, что налог будет носить не разовый (как в 2023 году) характер, влияние на денежные потоки компаний будет заметнее: от 143 млрд рублей для «ФосАгро до 349 млрд для «Норникеля». В консервативном расчете это в среднем 15% справедливой стоимости компаний.
«Важно, что пока это лишь предварительная оценка. Текст поправок еще не опубликован, а параметры налога могут измениться в процессе обсуждения законопроекта. Поэтому фактическая нагрузка на компании, особенно на РУСАЛ и «ФосАгро», может оказаться существенно ниже наших текущих консервативных оценок», — отметил портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Скрябин.
