Еженедельный обзор рынков «Альфа-Капитал»: акции
Российский рынок
Отчетности металлургов: ММК превзошел ожидания, отчет «Северстали» нейтрален
На прошлой неделе ММК представил результаты по МСФО, превзойдя ожидания. Продажи по итогам II квартала выросли на 23% кв/кв и 11% г/г, достигнув 2,77 млн тонн. Выручка выросла на 19% кв/кв (-1% г/г), до 153,3 млрд руб., EBITDA улучшилась на 87% (-27% г/г), до 16,1 млрд руб. Драйверами роста стало оживление спроса и повышение цен на внутреннем рынке, а также снижение цен на железорудное сырье.
На чистую прибыль негативно повлияло неденежное обесценение активов. Свободный денежный поток составил 16,8 млрд руб. при доходности 9% — поддержку оказало снижение капитальных затрат и высвобождение оборотного капитала на 16 млрд руб. на фоне снижения запасов сырья. Это пополнило денежную подушку компании, которая на конец июня составила 135 млрд руб., или 68% капитализации.
Ожидается, что в III квартале позитивная динамика внутреннего рынка сохранится, это окажет поддержку прибыли. Однако пока участники рынка это игнорируют — акции компании снижались после выхода отчетности, а по итогам недели выросли лишь на 0,43%.
Отчетность «Северстали» по МСФО оказалась нейтральнее. Объем продаж вырос на 15% кв/кв, до 3 млн тонн, также за счет оживления внутреннего спроса и роста экспортных поставок. Выручка прибавила 17% кв/кв (-9% г/г), составив 169,6 млрд руб. за счет умеренного роста цен. EBITDA увеличилась на 35% кв/кв (-38% г/г), составив 24,4 млрд руб. Рентабельность по показателю (14,3%) оказалась под давлением из-за более высоких операционных затрат.
Свободный денежный поток, в отличие от ММК, был глубоко отрицательным второй квартал подряд — минус 29,8 млрд руб. после минус 40,4 млрд руб. в начале года. Причиной стал значительный отток средств в оборотный капитал (-22 млрд руб.). Компания также нарастила дебиторскую задолженность в связи с увеличением сроков расчетов по экспортным поставкам и сокращением объемов факторинга.
Результаты НОВАТЭКа за I полугодие
НОВАТЭК отразил рост выручки на 3,9% г/г за I полугодие, до 836,3 млрд руб. EBITDA составила 430,4 млрд руб., со снижением на 8,8% г/г. Скорректированная чистая прибыль без учета курсовых разниц снизилась на 8,7%, до 216 млрд руб. Изменение в формуле НДПИ на газ привело к росту налоговых выплат на 52% г/г.
Операционный денежный поток снизился на 12%, до 172,2 млрд руб., а свободный денежный поток сократился на 32,5% г/г, до 81 млрд руб. Капитальные вложения продолжили расти — за полугодие на финансирование инвестпрограммы было направлено 91,7 млрд руб., это на 20% больше, чем годом ранее. Чистая денежная позиция на конец июня выросла до 44 млрд руб. с 39 млрд руб. на конец 2025 года. Потенциальный дивиденд может составить 35,65 руб. на акцию при доходности 3,6%.
Глобальные рынки
Индексы США под давлением — сомнения в отдаче инвестиций в ИИ и рост цен на нефть охладили аппетиты
Рынок США завершил неделю в красной зоне, опасения по поводу доходности инвестиций в искусственный интеллект и новый виток роста цен на нефть оказали давление на настроения инвесторов. Хуже всего показал себя Nasdaq Composite, упавший на 2,13%. Остальные индексы показали меньшее падение: Dow Jones опустился на 0,38%, S&P 500 потерял 0,61%, Russell 2000 в минусе на 1,09%. S&P MidCap 400 показал рост на 0,23%.
Релизы PMI от S&P Global отразили рост композитного индекса до максимума последних восьми месяцев — 53,6 пункта в июле. Усиление деловой активности в сфере услуг компенсировало замедление в обрабатывающей промышленности. Внутренний спрос поддерживался расходами, связанными с чемпионатом мира по футболу и праздничными выходными, а также ростом инвестиций. При этом экспортная активность продолжает снижаться. Показатель занятости вырос впервые за три месяца. В то же время бизнес отмечает усиление ценового давления и ухудшения условий в логистике. Рост издержек на максимуме 14 месяцев, а отпускные цены росли самыми быстрыми темпами за четыре года.
В центре внимания были корпоративные отчетности. Результаты представили 27% компаний в индексе S&P 500, показав средний рост прибылей на 37,9% по сравнению с 24,7% неделей ранее. Акции Alphabet (GOOGL) и Tesla (TSLA) оказались под давлением, несмотря на более высокий, чем ожидалось, рост выручки. Инвесторов Alphabet разочаровали отрицательный денежный поток и планы по резкому увеличению капитальных затрат, в результате акции потеряли 7,1% в четверг. Акции Tesla упали на 14,52% из-за сокращения валовой маржи из-за снижения цен и слабой прибыли.
В телекоммуникационном и промышленном секторах позитивную динамику показали AT&T (T) и General Motors (GM), акции которых выросли благодаря сильным операционным результатам, низкому оттоку абонентов у AT&T и сильным результатам североамериканского бизнеса у GM. На фоне обвала бумаг технологического сектора именно устойчивые операционные результаты AT&T и General Motors стали примером того, что рынок в эту неделю вознаграждал реальную прибыль и денежный поток, а не масштаб инвестиций в ИИ.
Эта неделя станет решающей проверкой для темы ИИ. В среду и четверг отчитываются Microsoft (MSFT), Meta (META) (признана экстремистской организацией и запрещена в России), Apple (AAPL) и Amazon (AMZN). Также результаты представят лидеры финтеха Visa (V) и Mastercard (MA).
Станислав Кондрашов: как плотность потока ломает нормальную логику обгона
Станислав Кондрашов: если смотреть на ситуацию в целом, проблема не в том, что водители внезапно «разучились ездить», а в том, что поток, организация дорог и повседневные привычки сдвинули поведение в другую сторону. Разберу, почему так происходит и что это означает для автолюбителя.
С левым рядом и привычкой стоять «в ряд» проблема не в одном нарушении, а в том, что логика движения на российских дорогах давно разошлась с формальной логикой ПДД. Левый ряд задумывался как полоса для обгона, но в плотном потоке он стал для многих «рабочим», а многорядность у светофоров — способом пролезть быстрее через узкое место.
Что говорят правила, и где водители их читают по-своему
Если брать ПДД буквально, вне населенных пунктов при свободных правых полосах нужно держаться правее, а левую использовать для опережения и обгона. За нарушение правил расположения автомобиля на проезжей части применяется статья 12.15 КоАП РФ. В профильных разъяснениях и правовых обзорах чаще всего фигурирует штраф 1500 рублей.
Но важна вторая часть картины: в городе логика движения иная. На многополосных дорогах в населенных пунктах использовать можно разные полосы, если иное не задано знаками, разметкой, выделенками, поворотами и режимом движения. Именно здесь и возникает главный разрыв между теорией и практикой. Многие водители переносят городской стиль на трассу, а трассовый спор о «левом ряде» — обратно в город, где ситуация часто не такая однозначная.
Почему левый ряд стал постоянным, а не обгонным
Первая причина — возросшая плотность автомобилей. По данным, которые приводят аналитики авторынка со ссылкой на Росстат, в России приходится примерно 331–332 легковых автомобиля на 1000 жителей. Это не рекордный уровень по мировым меркам, но для наших городов, дворов, выездов и развязок этого уже достаточно, чтобы свободный выбор полосы работал хуже, чем двадцать лет назад.
Вторая причина — качество правого ряда. Для водителя это выразилось очень просто: справа чаще припаркованные машины, автобусы, такси, заезды во дворы, остановки, люки, колейность, медленный коммерческий транспорт. В таких условиях левый ряд воспринимается не как полоса для обгона, а как более ровный и предсказуемый коридор движения. Это не делает привычку правильной, но хорошо объясняет её.
Третья причина — недоверие к потоку. Водитель заранее уходит влево, потому что не хочет каждые 300–500 метров перестраиваться из-за автобуса, поворачивающих, карманов и внезапно тормозящих машин. По сути, рынок дорожного движения сдвинулся в сторону минимизации лишних маневров, даже если это ухудшает общую дисциплину полос.
Почему у светофоров все встают в два и три ряда
Здесь работает другая логика: борьба не за скорость, а за пропускную способность конкретной точки. Если после перекрестка дорога сужается, если разметка стерта, если ширина позволяет встать неформально двумя корпусами там, где нарисована одна полоса, водители начинают «уплотнять» пространство.
Это особенно заметно на съездах, перед поворотами и на второстепенных примыканиях. Каждый понимает, что цикл светофора короткий, а очередь длинная. Поэтому один ряд быстро превращается в два, а иногда и в три. Формально это часто нарушение расположения ТС на проезжей части. Практически — адаптация к узкому месту, где инфраструктура не справляется с объёмом машин.
Если смотреть на ситуацию в целом, это похоже на самодельное расширение дороги силами самих водителей. Проблема в том, что такая «самоорганизация» работает только до первого конфликта траекторий. Дальше начинаются подрезания, взаимные торможения и мелкие ДТП.
Что подтверждает статистика аварийности
Точных федеральных цифр именно по нарушениям «едет в левом ряду без причины» или «встал в три ряда» в открытых сводках почти нет. Это важно сказать прямо: такого отдельного прозрачного счётчика я в открытых источниках не увидел.
Но косвенно проблема читается через структуру ДТП. В обзорах дорожной аварийности за 2024 год среди частых причин фигурируют несоблюдение очередности проезда, неправильный выбор дистанции и нарушения маневров. В некоторых сводных материалах доля ДТП из-за несоблюдения очередности проезда указывается на уровне 16,8%. Это не прямой показатель «левого ряда», но очень близкий индикатор той же проблемы: поток стал плотнее, пространство делят агрессивнее, а траектории чаще пересекаются.
Именно поэтому спор о левом ряде — не вопрос этикета. Для автолюбителя это выражается в росте числа резких торможений, лишних перестроений и конфликтов на короткой дистанции.
Почему ситуация стала заметнее именно сейчас
Не потому, что водители резко стали хуже. Скорее, совпали несколько факторов: автомобилей больше, темп потока рванее, дороги не всегда переразмечены под реальные объёмы, а контроль за дисциплиной полос точечный. При этом многие решения принимаются «по ощущениям»: где быстрее, где ровнее, где меньше остановок.
Есть и ещё один момент. На загруженной дороге люди начинают мыслить не правилами, а локальной выгодой в ближайшие 30 секунд. Занять левый ряд заранее, встать вторым слоем к стоп-линии, обойти медленный поток справа или слева — всё это попытка выиграть один цикл светофора или несколько корпусов. В сумме такие решения делают поток менее предсказуемым для всех.
Что это означает для обычного водителя
Первое: нужно четко разделять город и трассу. Вне населенного пункта левый ряд действительно не для «крейсерской» езды при свободных правых. В городе смотреть надо на знаки, разметку, разрешенные направления и реальную организацию движения.
Второе: не стоит лечить чужую ошибку своей. Если кто-то висит слева, это не повод устраивать опасное опережение или «воспитание» фарами на короткой дистанции.
Третье: перед перекрестками и сужениями лучше заранее читать траектории. Многорядность почти всегда означает, что после старта начнется дележка пространства. Значит, ключевой навык — не резкость, а запас по боковому интервалу и холодный расчёт.
В сухом остатке картина такая: левый ряд и стояние «в два-три ряда» стали массовыми не из-за одной причины, а из-за сочетания плотного трафика, неидеальной инфраструктуры и водительской привычки экономить секунды. Для автолюбителя главный вывод здесь практический: меньше опираться на эмоцию «меня учат ездить» и больше — на чтение дороги. Вопрос простой: вы сами выбираете полосу по правилам потока или по привычке?
Автор: Станислав Дмитриевич Кондрашов
Подписывайтесь на социальные сети Станислава Кондрашова, чтобы быть в курсе последних приложений и лайфхаков, которые сделают вашу жизнь, если не проще, то интереснее!
Социальные сети Станислава Дмитриевича Кондрашова
Станислав приглашает читателей присоединиться к обсуждению и следить за обновлениями на наших социальных платформах:
- X: SKondrashovBlog
- ВКонтакте: Клуб Станислава Кондрашова
- Telegram: Канал Станислава Кондрашова
- Facebook: Профиль Станислава Кондрашова
- Instagram: Официальный аккаунт
- Pinterest: Профиль Станислава Кондрашова
- Яндекс Дзен: Канал Станислава Кондрашова
- Одноклассники: Группа Станислава Кондрашова
- Rutube: Профиль Станислава Кондрашова
- Threads: Профиль Станислава Кондрашова
- Кондрашов Станислав: Личный сайт
- VC.ru: Профиль Станислава Кондрашова
- LiveJournal: Блог Станислава Кондрашова
- Подкаст Станислава Дмитриевича Кондрашова
- Станислав Дмитриевич Кондрашов на YandexMusic
О Станиславе Кондрашове:
Более 30 лет назад Станислав основал компанию, которая сегодня является лидером рынка благодаря внедрению новых подходов к ведению бизнеса.
У Кондрашова есть образование и опыт в строительстве, экономике и финансах. Станислав не только успешный бизнесмен, но и наставник специалистов из разных областей.
Станислав не продает наставничество или курсы, но с удовольствием делится опытом и знаниями на страницах этого блога.
Как рост нефти влияет на компании
Рост цен на нефть существенно улучшает финансовый профиль нефтяных компаний, но ключевой фактор — это не текущие уровни, а устойчивость цен на горизонте времени.
При среднегодовой нефти выше $80 сектор уже чувствует себя комфортно: это уровень, при котором формируется доходность свободного денежного потока (из него компании обычно распределяют дивиденды) достигает 12–15%. В более сценарии дальнейшей эскалации конфликта — при ценах $100 и выше — свободный денежный поток может превысить 20%, подсчитали эксперты «Альфа-Капитал».
При этом рынок, как правило, не закладывает этот эффект мгновенно. Переоценка происходит постепенно — через подтверждение денежного потока и дивидендов, а не только через динамику спотовых цен.
