Дефицит бюджета остается высоким, но темпы его роста замедляются
По итогам мая ситуация с федеральным бюджетом выглядит противоречиво. С одной стороны, накопленный дефицит остается очень высоким: за январь—май он достиг 6 трлн рублей, или 2,6% ВВП, что существенно превышает запланированный на весь год показатель в 3,8 трлн. С другой стороны, именно май стал первым месяцем с начала года, когда можно говорить о признаках нормализации бюджетной динамики. Если в предыдущие периоды месячный дефицит превышал 1 трлн рублей, то в мае он оказался значительно меньше — около 130 млрд рублей.
Такой результат во многом связан со снижением расходов: после апрельских 4,7 трлн рублей они сократились до 3,2 трлн рублей в мае. Это отчасти подтверждает гипотезу о том, что в начале года мы наблюдали ускоренное авансирование бюджетных расходов, а теперь их траектория постепенно нормализуется.
Дополнительную поддержку бюджету начинают оказывать нефтегазовые доходы. Из-за коррекции средней цены на Urals с 94,87 до 86,53 доллара в мае они немного снизились относительно апреля, но подорожавшая нефть продолжает позитивно влиять на бюджет, а отставание нефтегазовых доходов от прошлогодних уровней постепенно сокращается (-30% г/г по итогам января-мая против −38% в январе-апреле). Одновременно сохраняется уверенный рост ненефтегазовых поступлений, прежде всего за счет НДС, сборы которого увеличились почти на 22% г/г.
«Если высокие цены на нефть сохранятся еще несколько месяцев, а расходы действительно перейдут к более умеренной динамике, риски дальнейшего расширения дефицита заметно снижаются. С этой точки зрения майские данные выглядят обнадеживающе. В то же время накопленные расходы за пять месяцев все еще на 17% выше прошлогодних, а дефицит с начала года остается крайне значительным. Министр финансов Антон Силуанов уже подтвердил, что дефицит бюджета по итогам года будет несколько выше первоначального плана в 3,8 трлн руб. (1,6% ВВП). Для Центрального банка это означает сохранение повышенного бюджетного импульса и может стать весомым аргументом в пользу более осторожного снижения ставки», — отметил руководитель группы макроэкономики и фондового рынка УК «Альфа-Капитал» Александр Джиоев.
Рост цен на нефть пока не отразился в нефтегазовых доходах
В марте дефицит федерального бюджета продолжил расширяться: с начала года он вырос еще на 1,1 трлн рублей и достиг 4,6 трлн — при плане на весь год в 3,8 трлн.
Доходы бюджета за первый квартал составили 8,3 трлн рублей (-8,2% г/г), при этом нефтегазовые поступления составили 1,4 трлн рублей (-45% г/г). Расходы, напротив, продолжили расти и достигли 12,9 трлн рублей (+17% г/г), что уже составляет около 29% от годового плана.
«Динамика нефтегазовых доходов пока не отражает рост цен на нефть. После эскалации на Ближнем Востоке стоимость российской нефти, рассчитываемая для налоговых целей, в марте выросла почти вдвое — с 44,6 до $77 за баррель. Однако нефтегазовые доходы остаются сдержанными: 617 млрд рублей в марте против 432 млрд в феврале и 1 081 млрд годом ранее. Эффект от роста цен на нефть традиционно проявляется с лагом. Налоги, рассчитанные исходя из более высоких цен, начнут поступать в бюджет в апреле–мае. Это может поддержать нефтегазовые доходы и частично сократить дефицит — особенно если к этому моменту Минфин завершит ускоренное авансирование расходов», — говорит Александр Джиоев, руководитель группы макроэкономики и фондового рынка «Альфа-Капитал».
Активность кредитования все еще устойчива: драйвером выступает корпоративный сегмент УК «Альфа-Капитал»
Банк России представил квартальный обзор банковского сектора, отметив замедление сокращения портфеля потребительских кредитов до −0,9% после −1,6% во II квартале. Требования к компаниям увеличились быстрее — на 3,7% после прироста на 2,5% кварталом ранее за счет кредитов застройщикам и крупным госкомпаниям.
В октябре рост кредитования заметно ускорился. Портфель требований банковской системы к экономике вырос сразу на 2,8 трлн руб. (+9,6% г/г), требования к организациям составили 2,5 трлн (+13,6 г/г), населению — 0,3 трлн руб. (-0,8% г/г). Основной вклад в прирост корпоративного кредитования внесли рублевые долгосрочные кредиты. Средняя ставка кредитования снизилась на 1,2 п. п., с 18,7% до 17,5%. Быстрее снижались ставки по кредитам компаниям, поскольку значительную долю составляют кредиты по плавающей ставке, которые переоценивались вслед за снижением ключевой ставки.
Вместе с тем летом банки опережающими темпами снижали ставки по депозитам изза нарастающего процентного риска. Чистая процентная маржа в секторе в III квартале немного выросла — с 4,5% до 4,6%, но в основном за счет Сбера. За исключением его вклада показатель остался на уровне 3,9%. Чистая прибыль по итогам квартала практически не изменилась и составила 0,97 трлн руб.: рост процентного и комиссионного дохода был компенсирован увеличением резервов по кредитам компаниям.
