Еженедельный обзор рынков «Альфа-Капитал»: акции
Российский рынок
«Сбер»: позитивные результаты по РПБУ за январь—май
По итогам первых пяти месяцев 2026 года чистая прибыль «Сбера» выросла на 21% г/г, до 827 млрд руб. В мае чистая прибыль увеличилась на 20% за счет роста чистого процентного дохода (+34%) и улучшения чистой процентной маржи на фоне снижения стоимости фондирования. Одновременно банк поддерживает высокую операционную эффективность — операционные расходы росли умеренно (+14%), а соотношение расходов к выручке снизилось до 26%. Рентабельность по ROE составила 23,2%, превысив прогноз менеджмента по МСФО на этот год на уровне 22%.
Стоимость риска составила 1,6% в мае и 1,5% по итогам пяти месяцев. Это отражает ухудшение качества кредитов при замедлении роста общего объема портфеля — доля просроченной задолженности выросла на 10 б. п., до 2,9%. В мае совокупный кредитный портфель сократился на 0,2% м/м из-за снижения корпоративного портфеля на 0,9% м/м без учета валютной переоценки. Рост розничного портфеля ускорился до 0,9% м/м за счет восстановления потребительского кредитования (+1,2% м/м). Менеджмент отметил восстановление спроса со стороны частных клиентов во всех сегментах.
Норматив достаточности капитала Н1.0 на начало июня составил 14,4% (+10 б. п. м/м) при регуляторном минимуме на уровне 8%. Эффект от выплаты дивидендов может составить около 1,5 п. п.
«Аэрофлот» показал сильные результаты в мае
«Аэрофлот» отразил улучшение операционных показателей в мае. Пассажиропоток (количество перевезенных пассажиров) вырос на 0,3% г/г, до 4,64 млн человек. Драйвером стало увеличение трафика на международных направлениях на 11,9% г/г (1,2 млн), тогда как на внутренних пассажиропоток продолжил снижаться, на 3,3% (3,4 млн), после минус 2,1% в апреле. При этом коэффициент занятости кресел вырос на 0,5 п. п., до 89,4%.
Пассажирооборот (количество пассажиров с учетом расстояния) заметно вырос, на 6% г/г также за счет международных рейсов. Пассажирооборот по-прежнему растет быстрее пассажиропотока за счет фокуса на более протяженные и более доходные международные маршруты. Высокие темпы роста на международных направлениях также обусловлены крепким рублем, который поддерживает спрос на зарубежные поездки. В мае активность клиентов была поддержана и праздничными выходными. В целом финансовые результаты за текущий квартал могут быть лучше начала года ха счет более высоких выплат по топливному демпферу.
Ближайшим значимым событием для инвесторов станет закрытие реестра по дивиденду за 2025 год 17 июля. Напомним, что рекомендованный дивиденд составил 5,29 руб. н акцию при доходности в 12%.
Глобальные рынки
Аппетит к риску на рынке США растет
Основные фондовые индексы завершили волатильную неделю скромным ростом. Лидером роста стали акции компаний малой капитализации — Russell 2000 прибавил 2,84%. Dow Jones в небольшом плюсе — на 0,4%, S&P 500 прибавил 0,64% Nasdaq Composite восстановился на 0,7%.
Осторожный оптимизм в отношении возможного достижения соглашения между США и Ираном, снижение цен на нефть и расширение покупок за пределы технологического сектора компенсировали давление распродаж акций ИИ-лидеров и неоднозначность в данных по инфляции. Долгожданное IPO SpaceX также поддержало рынок, став главным событием недели.
Потребительская инфляция в США в мае ожидаемо составила 0,47% м/м против 0,64% в апреле, годовые темпы ускорились с 3,8% до 4,2%, достигнув максимума с апреля 2023 года. Базовый CPI вырос на 0,2% м/м и 2,9% г/г, оказавшись несколько мягче ожиданий на уровне 0,3% м/м и апрельского прироста на 0,4%. Вклад в ускорение инфляции ожидаемо внес скачок цен на энергоносители: цены на топливо в мае выросли на 3,88% м/м, в том числе бензин подорожал на 7% м/м (суммарно за март — май цены на бензин выросли на 36,8%). Примечательно, что стоимость продовольствия выросла лишь на 0,16% м/м, а базовых товаров — снизилась на 0,11%. Расходы на аренду жилья выросли на 0,3% — вдвое меньше, чем в апреле, а стоимость транспортных услуг вовсе снизилась на 0,58% м/м.
Производственная инфляция, напротив, оказалась «горячее» консенсус-прогноза. Рост PPI ускорился до 6,5% г/г после апрельских 5,7%, достигнув самых высоких темпов с ноября 2022 года. Базовый индекс, напротив, неожиданно замедлил рост до 4,9% г/г с 5,2% в апреле при консенсусе на уровне 5,4%. Основное повышательное давление концентрировалось в топливной составляющей и транспортных услугах, а вот снижение в торговых услугах стало позитивным сюрпризом.
Релизы данных по инфляции существенно не изменили ожиданий рынка в отношении политики ФРС. В ценообразование фьючерсов по-прежнему закладывается сохранение базовой ставки на предстоящем заседании в эту среду, 17 июня. На наш взгляд, первое заседание под руководством Кевина Уорша в качестве главы Федрезерва вряд ли позволит инвесторам составить представление о его взглядах на дальнейшую траекторию монетарной политики. Однако комментарии по итогам заседания буду ценными в том, как регулятор оценивает перспективы движения инфляции и роста экономики.
Котировки акций SpaceX (SPCX) подскочили на 19,22% после дебюта на NASDAQ, закрывшись на уровне 160,95 долл., это соответствует оценке компании в 2,1 трлн долл. Текущие рыночные оценки ожидаемо завышены как к выручке, так и к прибыли. Последнее особенно ощутимо после присоединения ИИ-бизнеса xAI, который имеет операционный убыток (6,4 млрд долл.), нивелируя доходы ядра SpaceX — космического и спутникового направлений — и утягивая результат консолидированной компании вниз.
Среднесрочно динамика акций SPCX будет определяться настроениями рынка в отношении ИИ-лидеров в целом и результатами предстоящей квартальной отчетности, публикация которой придется на август или сентябрь.
Навигатор коллективных инвестиций с 18 по 22 мая
Приток в фонды облигаций достиг 32,3 млрд. Смешанные фонды привлекли 15,1 млрд, фонды денежного рынка — почти 5 млрд, фонды драгоценных металлов — 458 млн. Отток из фондов из акций составил 664 млн.
«Притоки в облигационные фонды достигли максимальных значений с середины апреля, когда рынок активно готовился к заседанию ЦБ. Данные, опубликованные ЦБ на прошлой неделе, подтверждают устойчивое замедление инфляции: сезонно сглаженные темпы роста цен по итогам апреля снизились до 2,4% в годовом выражении, а показатели устойчивой инфляции за последние три месяца находятся вблизи целевых 4%. На этом фоне инвесторы сохраняют спрос на инструменты с фиксированной доходностью», — говорит генеральный директор УК «Альфа-Капитал» Ирина Кривошеева.
Сохраняются ли риски дефицита нефти?
Цены на нефть Brent в мае стабилизировались в диапазоне 100–110 долл. за баррель, а спред между спотовой ценой и ближайшим фьючерсом сократился с 37 долл/барр в начале апреля до 1–5 долл/барр. Во многом такая стабилизация может объясняться сокращением объемов переработки нефти и активным использованием стратегических запасов. Так, в Китае объем переработки нефти на НПЗ в апреле составил 13,35 млн барр/сутки — минимум с августа 2024 года. Снижение спроса со стороны переработки частично компенсировало перебои в поставках сырья.
Тем не менее текущая сбалансированность рынка носит скорее временный характер, считает Андрей Еремин, руководитель направления товарных рынков УК «Альфа-Капитал». И вот почему.
Нормализация судоходства через Ормузский пролив хотя бы в июне выглядит маловероятной. Несмотря на формальное сохранение перемирия между США и Ираном, сближения позиций сторон пока не наблюдается. Дополнительным фактором неопределенности остается влияние Корпуса стражей исламской революции, который сохраняет значительный контроль над ситуацией внутри Ирана.
Активное использование стратегических нефтяных резервов может стать фактором нового витка роста цен в будущем. После открытия Ормуза странам придется восполнять запасы, что создаст дополнительный спрос на нефть. По оценкам МЭА, мировые запасы нефти в марте — апреле сокращались примерно на 4 млн барр/сутки, тогда как добыча ОПЕК+ в апреле снизилась на 1,7 млн барр/сутки по сравнению с мартом.
Масштабные повреждения энергетической инфраструктуры в странах Персидского залива будут сдерживать быстрое наращивание добычи даже после восстановления транзита через Ормуз. Дополнительную поддержку продолжат оказывать сохранение высокой риск-премии, повышенная стоимость страхования судов и возможные сборы Ирана за проход через пролив.
В силу всех этих факторов во втором полугодии Brent может удерживаться в диапазоне 90–110 долл. за баррель. При этом нельзя исключать дальнейшего постепенного роста цен, если текущая «двойная блокада» Ормуза со стороны США и Ирана сохранится еще несколько месяцев.
