Минфин проверил спрос на ОФЗ с фиксированным купоном
После возвращения на первичный рынок с флоатерами Минфин на этой неделе возобновил размещения ОФЗ с фиксированным купоном. Он разместил два выпуска почти на 87 млрд руб. по номиналу при совокупном спросе около 164 млрд руб.
Пятилетний выпуск ОФЗ-ПД 26218 был размещен на 51,5 млрд руб. при спросе вблизи 92 млрд. Доходность по цене отсечения (77,9% номинала) составила 15,45% годовых. Более длинный выпуск ОФЗ-ПД 26230 с погашением в 2039 году удалось разместить только на 35,2 млрд руб. при спросе около 72 млрд руб.; доходность по цене отсечения (57,81% номинала) достигла 15,98%.
Объем спроса на уровне 164 млрд выглядит вполне нормальным и показывает, что покупатели на рынке есть. Это важный позитивный сигнал после паузы в размещениях. Однако фактический объем привлечения остается сравнительно скромным: еще в конце весны Минфину удавалось занимать по 100 млрд руб. и более за один аукционный день.
«Похоже, ключевая проблема сейчас не в отсутствии спроса как такового, а в цене. Инвесторы готовы покупать ОФЗ-«фиксы», но не всегда на тех уровнях, на которых Минфин готов занимать. Для наращивания объемов заимствований ему, вероятно, придется идти навстречу инвесторам по доходности либо снова предлагать флоатеры», — отметил Алексей Корнев, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал».
Минфин вернулся на рынок ОФЗ после шестинедельной паузы
Минфин сегодня вернулся к проведению аукционов ОФЗ после паузы, взятой в июле на фоне сложной рыночной конъюнктуры. Первый аукцион прошел успешно: ведомство разместило новый выпуск облигаций с плавающим купоном (флоатеры) ОФЗ-ПК 29031 в полном объеме — на 1 трлн рублей при спросе около 1,4 трлн. Средневзвешенная цена составила 92,5122% от номинала, выручка от размещения — 938,9 млрд руб.
С учетом текущих доходностей по ОФЗ с фиксированным купоном, логично, что после длительной паузы Минфин вернулся на рынок с флоатерами. Такой формат позволил ведомству относительно спокойно возобновить заимствования, не создавая дополнительного давления на вторичный рынок, и одновременно проверить готовность инвесторов к размещениям.
Cудя по масштабу спроса, можно предположить, что заметную его часть сформировали банки. Для них флоатеры традиционно привлекательны благодаря низкой чувствительности к изменению процентных ставок и возможности получать премию к ключевой ставке.
«Еще в июле ситуация выглядела сложнее: в один из аукционных дней Минфину не удалось разместить даже флоатеры. На этом фоне сегодняшний результат можно считать признаком улучшения спроса, хотя говорить о нормализации рынка рано. Значительного позитива на рынке в связи с размещением флоатеров пока не видно. Следующим важным сигналом для инвесторов может стать возвращение Минфина к стандартным выпускам с фиксированным купоном», — отметил Алексей Корнев, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал».
Всего в III квартале Минфин планировал привлечь 1,5 трлн руб. Таким образом, уже одним аукционом удалось закрыть две трети квартального плана.
Минфин может вернуться на первичный рынок ОФЗ в сентябре
Министр финансов Антон Силуанов допустил возможность возобновления аукционов ОФЗ в сентябре, но с оговоркой, что Минфин «будет выходить на рынок, когда поймет, что это будет выгодно для бюджета».
Пока доходности ОФЗ остаются сравнительно высокими, поэтому многое будет зависеть от рыночной конъюнктуры и спроса со стороны инвесторов. Июль показал, что в периоды повышенной волатильности проводить размещения может быть непросто — тогда не состоялся даже аукцион флоатеров.
Для выпусков с фиксированным купоном возвращение Минфина на рынок при слабом спросе может стать дополнительным фактором давления на котировки: инвесторы, вероятно, будут рассчитывать на премию к вторичному рынку, а значит, на более высокую доходность.
В то же время длительная пауза в размещениях также сужает пространство для маневра: потребность в финансировании бюджета сохраняется, и отложенный объем заимствований впоследствии придется распределять между оставшимися аукционами или другими инструментами управления госдолгом.
«Для рынка важен не столько сам факт возвращения Минфина к аукционам, сколько объем и структура будущих размещений, а также готовность инвесторов выкупать новое предложение без существенного роста доходностей», — отметил Алексей Корнев, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал».
