Поддержит ли рынок пауза в размещении ОФЗ
Минфин России приостановил аукционы по размещению облигаций федерального займа (ОФЗ) на неопределенный срок. Вернуться на рынок ведомство планирует после того, как рыночная конъюнктура улучшится.
Обычно Минфин проводит аукционы еженедельно, но из-за возросшей волатильности на рынке за последний месяц уже дважды был вынужден отказаться от проведения аукционов либо признать аукцион несостоявшимся. Таким образом, постоянный источник предложения нового долга от Правительства России временно перестает работать.
О чем говорит пауза в аукционах
Доходность ОФЗ лежит в основе ценообразования всего внутреннего долгового рынка. Приостановка аукционов говорит о том, что финансовые власти считают текущие уровни доходности избыточными и не готовы занимать по ним существенные объемы средств. В случае если аукционы по размещению ОФЗ продолжились бы, вероятность того, что сложившая на сегодня доходность госбумаг закрепилась на долговое время, стала бы существенно выше. Следовательно, стоимость публичных заимствований для корпоративного сектора составляла бы 16% и выше.
Получит ли рынок передышку
Инвесторы позитивно отреагировали на решение Минфина некоторое время не выходить на рынок: объявление о паузе привело к небольшому отскоку в ценах. Снижение предложения нового госдолга в ситуации сохранения спроса на него на вторичном рынке обычно приводит к росту цен и, в свою очередь, к снижению стоимости привлечения долга для прочих эмитентов. Но эта мера способна стабилизировать рынок только в краткосрочной перспективе.
Далее все будет зависеть от развития инфляционных процессов и реакции на них ЦБ РФ через изменение ключевой ставки. Кроме того, для участников рынка важно понимание конечных цифр по планируемому дефициту бюджета, как минимум на этот год, необходимость в финансировании которого сохраняется.
Андрей Золотов, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»
Минфин объявил параметры покупок валюты на июнь
В рамках бюджетного правила с 5 июня по 6 июля Минфин купит валюту и золото на 208,2 млрд руб., что соответствует 9,9 млрд в день. С корректировкой на продажи валюты Банком России (для зеркалирования инвестиций из ФНБ) нетто-покупки будут умереннее — по 5,3 млрд руб. в день. Но это все еще заметно выше мая, когда Минфин покупал валюту на 1,2 млрд руб. Тем не менее рубль отреагировал на объявление Минфина ростом — в моменте курс юаня на бирже снижался до 10,7 руб. (-1,1%).
Объявленный объем покупок Минфином соответствовал ожиданиям рынка, закладывалось как раз 8-10 млрд руб. в день. Рубль реагирует укреплением в силу того, что итоговые параметры уложились в консенсус и риск дополнительного давления на российскую валюту со стороны более крупных покупок не реализовался. Тем более что, как мы и говорили ранее, больший приток нефтегазовых доходов компенсирует увеличение чистых покупок, сглаживая давление на рубль.
Вопросом остается то, какой баланс сложится на валютном рынке во втором полугодии. «Нерегулярные» операции Банка России по продаже валюты, скорее всего, сократятся (точные параметры ЦБ должен объявить до конца месяца), тогда как покупки со стороны Минфина, вероятно, останутся на текущем уровне или даже вырастут.
«Напомним, что объем продаж со стороны ЦБ на вторую половину года зависит от динамики инвестиций из ФНБ, а по итогам января-апреля их накопленный объем был околонулевым», — отметила аналитик фондового рынка УК «Альфа-Капитал» Алина Попцова.
Бюджетное правило возобновляет работу
После двухмесячного перерыва Минфин возобновляет операции на валютном рынке в рамках бюджетного правила. С 8 мая по 4 июня он планирует купить иностранную валюту и золото на общую сумму в 110,3 млрд рублей, что соответствует 5,8 млрд рублей в день. Эта сумма учитывает дополнительные нефтегазовые доходы федерального бюджета в мае с учетом объема отложенных операций за март и апрель.
Последний раз Минфин проводил покупку валюты и золота в июне прошлого года. Тогда он покупал валюту на 1,5 млрд рублей в день.
«Объем покупок оказался значительно ниже, чем опасались некоторые участники рынка, неудивительно, что курс юаня в ответ на сообщение Минфина упал ниже 11 рублей. С учетом продолжающихся продаж валюты со стороны ЦБ (4,6 млрд рублей в день), которую он продает для зеркалирования расходов из ФНБ вне бюджетного правила, фактический общем покупок составит всего 1,2 млрд рублей в день в эквиваленте — это менее 1% от среднедневного объема торгов парой CNYRUB. Вероятно, роль Минфина на валютном рынке усилится летом: цены на нефть сохраняются на повышенном уровне, плюс с июля сократится объем продаж со стороны ЦБ», — говорит Александр Джиоев, руководитель группы макроэкономики и фондового рынка УК «Альфа-Капитал».
