Еженедельный обзор рынков «Альфа-Капитал»: облигации
Российские облигации
Обновленный прогноз Минэкономразвития
Минэкономразвития представило обновленный прогноз социально-экономического развития Российской Федерации на 2027 год и на плановый период 2028 и 2029 годов.
Достижение цели по инфляции в 4% перенесено с конца 2026-гол на конец 2027 года, а оценка на конец 2026 года теперь составляет 6,8%. Прогноз роста ВВП на 2027 год снижен с 2,8% до 1,4%, промышленности — с 3,1% до 2,2%, инвестиций в основной капитал — с 3,8% до 0,2%. Изменилась и отправная точка: оценка роста ВВП в 2026 году уменьшилась с 1,3% до 0,6%, оценка инвестиций упала с −0,5% до −5,4%. При одинаковой базе 2025 года объем ВВП за 2027 год на основе прогнозируемых темпов 2026–2027 годов оказывается примерно на 2% ниже прежней траектории, объем инвестиций — более чем на 8%. Это ухудшает предпосылки для налоговых баз, связанных с выпуском и прибылью компаний.
Для ненефтегазовых доходов также важен пересмотр потребления и оплаты труда. Прогноз роста розничной торговли на 2027 год понижен с 3,9% до 2,6%, реальных располагаемых доходов — с 3,5% до 1,4%, реальной зарплаты — с 3,9% до 1,8%. Это менее благоприятная основа для роста поступлений от внутреннего НДС и федеральной части НДФЛ. Впрочем, розничная торговля в 2026 году растет быстрее, чем ожидалось ранее: оценка повышена с 1,1% до 4,6%, а значит, ожидаемое замедление следующего года будет компенсировано в текущем периоде.
Главный вопрос для нефтегазовых доходов — цена на нефть марки Urals. Минэкономразвития закладывает консервативный ориентир: на 2027 год ориентир стоимости Urals — около 53 долл. за баррель против 58 долл. в предыдущей итерации прогноза. Одновременно среднегодовой курс рубля снижен с 95,8 до 87,4 за доллар. Более низкая цена и более крепкий рубль создают давление на рублевую оценку нефтяного экспорта и при прочих равных на нефтегазовые доходы бюджета.
В целом новый прогноз задает для бюджета на 2027 год менее комфортную комбинацию: ожидаются замедление роста налоговой базы ненефтегазовых доходов, меньший торговый профицит при более низкой стоимости российской нефти и укрепление рубля. По всей видимости, ожидаемое сужение налоговых баз послужило одним из аргументов в пользу очередного повышения налогов.
Даже пониженные ориентиры Минэкономразвития выглядят оптимистичнее нашего базового прогноза. В условиях снижения корпоративных прибылей и инвестиций (по оценке самого министерства, инвестиции в основной капитал в 2026 году сократятся на 5,4%) рост ВВП в 2027 году выше 1% возможен лишь при быстром развороте экономики к росту после прохождения нижней точки спада, то есть в сценарии резкого восстановления после рецессии. В нашем базовом сценарии рост экономики в следующем году будет околонулевым. Поскольку проект бюджета строится на прогнозе Минэкономразвития, обновленные параметры на 2027–2029 годы могут оказаться невыполнимыми: при более слабой динамике экономики фактические налоговые базы будут меньше заложенных в бюджет. Недобор доходов потребует либо увеличения заимствований, либо дополнительных бюджетных мер, что повышает неопределенность для траектории ключевой ставки.
Мировые облигации
Распродажа в мировых облигациях продолжается
Неделя стала одной из самых тяжелых для глобального долгового рынка в этом году, причем впервые за цикл распродажа была вызвана не фискальными опасениями и не инфляционными ожиданиями, а пересмотром траектории ставок вверх на фоне сильных данных по экономике США.
В США распродажа затронула всю кривую. Доходность 10-летних бумаг в среду превысила 5,22%, достигнув максимума с июня 2007 года и пробив отметку в 5%. Все выпуски со сроком от пяти лет теперь торгуются с доходностью не ниже 5%. Двухлетние доходности росли синхронно с десятилетними, это указывает на то, что рынок переоценивал перспективы роста экономики и политики ФРС, а не долгосрочные инфляционные риски.
При доходности двухлетних около 4,90% против действующего диапазона ставки 3,75— 4,00% рынок закладывает три-четыре дополнительных повышения — больше, чем сигнализировала сама ФРС в сентябрьском прогнозе.
Аукционная статистика усилила давление. Размещение пятилетних бумаг в среду прошло по доходности 5,033% — наивысшей как минимум с 2006 года — с одними из худших показателей спроса за несколько лет: косвенные покупатели, включая домохозяйства, хедж-фонды и иностранных инвесторов, фактически не участвовали, и Минфину пришлось доплатить около трех базисных пунктов для размещения объема. Анонсированный на четверг очередной выкуп длинных бумаг на 6 млрд долл. не дал эффекта: выкупы являются инструментом сглаживания ликвидности, а не противодействия переоценке траектории ставки.
Рост доходностей по-прежнему носит глобальный характер. В четверг доходности японских гособлигаций поднялись до уровней 1996 года — это продолжение нормализации после повышения ставки Банком Японии 18 сентября при двух голосах против. Британские гилты и немецкие бунды удерживаются вблизи максимумов текущего столетия, поскольку рынку закладывает еще одно повышение ЕЦБ до конца года.
К концу недели доходности трежерис США стабилизировались на 5,18% по десятилетним бумагам после сообщений о возможном поэтапном соглашении США и Ирана. Ближайшая развилка — августовский дефлятор PCE в среду и сентябрьский отчет по занятости в эту пятницу.
Новый прогноз Минэкономразвития: как выглядят предпосылки для бюджета на 2027 год
Вчера Минэкономразвития представило обновленный прогноз социально-экономического развития Российской Федерации на 2027 год и на плановый период 2028 и 2029 годов. Согласно Бюджетному кодексу, этот прогноз служит макроэкономической основой для федерального бюджета.
Достижение цели по инфляции в 4% перенесено с конца 2026-го на конец 2027 года, а оценка на конец 2026 года теперь составляет 6,8%. Прогноз роста ВВП на 2027 год снижен с 2,8% до 1,4%, промышленности — с 3,1% до 2,2%, инвестиций в основной капитал — с 3,8% до 0,2%. Изменилась и отправная точка: оценка роста ВВП в 2026 году уменьшилась с 1,3% до 0,6%, оценка инвестиций упала с −0,5% до −5,4%. При одинаковой базе 2025 года объем ВВП за 2027 год на основе прогнозируемых темпов 2026–2027 годов оказывается примерно на 2% ниже прежней траектории, объем инвестиций — более чем на 8%. Это ухудшает предпосылки для налоговых баз, связанных с выпуском и прибылью компаний.
Для ненефтегазовых доходов также важен пересмотр потребления и оплаты труда. Прогноз роста розничной торговли на 2027 год понижен с 3,9% до 2,6%, реальных располагаемых доходов — с 3,5% до 1,4%, реальной зарплаты — с 3,9% до 1,8%. Это менее благоприятная основа для роста поступлений от внутреннего НДС и федеральной части НДФЛ. Впрочем, розничная торговля в 2026 году растет быстрее, чем ожидалось ранее: оценка повышена с 1,1% до 4,6%, а значит, ожидаемое замедление следующего года будет компенсировано в этом году.
Главный вопрос для нефтегазовых доходов — цена на нефть марки Urals. Здесь Минэкономразвития закладывает консервативный ориентир: на 2027 год ориентир цены на Urals — около 53 долл. за баррель против 58 долл. в предыдущей итерации прогноза. Одновременно среднегодовой курс рубля снижен с 95,8 до 87,4 за доллар. Более низкая цена и более крепкий рубль создают давление на рублевую оценку нефтяного экспорта и при прочих равных на нефтегазовые доходы бюджета. Впрочем, точную величину эффекта нельзя вычислить простым умножением стоимости барреля на курс: бюджетные доходы зависят также от уровня добычи, фактических налогов с каждого месторождения и возможного пересмотра бюджетного правила.
Во внешнем секторе также фиксируется ухудшение ожиданий: экспорт товаров снижен с 462,2 до 423,8 млрд долл., импорт повышен с 326,9 до 333,1 млрд долл. Таким образом, торговый профицит сократится с 135,3 до 90,7 млрд долл., а профицит по счету текущих операций в 2027 году составит лишь 0,6% ВВП против ожидаемых ранее 1,9%.
Более слабая экономика — меньше пространства для бюджета
Новый прогноз задает для бюджета на 2027 год менее комфортную комбинацию: ожидается замедление роста налоговой базы ненефтегазовых доходов, меньший торговый профицит при более низкой стоимости российской нефти и укрепление рубля. По всей видимости, ожидаемое сужение налоговых баз послужило одним из аргументов в пользу очередного повышения налогов.
«Даже пониженные ориентиры Минэкономразвития выглядят оптимистичнее нашего базового прогноза. В условиях снижения корпоративных прибылей и инвестиций (по оценке самого министерства, инвестиции в основной капитал в 2026 году сократятся на 5,4%) рост ВВП в 2027 году выше 1% возможен лишь при быстром развороте экономики к росту после прохождения нижней точки спада, то есть в сценарии резкого восстановления после рецессии. В нашем базовом сценарии рост экономики в следующем году будет околонулевым», — отметил руководитель группы макроэкономики и фондового рынка Александр Джиоев.
Поскольку проект бюджета строится на прогнозе Минэкономразвития, обновленные параметры на 2027–2029 годы могут оказаться невыполнимыми: при более слабой динамике экономики фактические налоговые базы будут меньше заложенных в бюджет. Недобор доходов потребует либо увеличения заимствований, либо дополнительных бюджетных мер, что повышает неопределенность для траектории ключевой ставки.
Анастасия Приходько предупредила Татьяну Ким: «Пришло время расплаты»
Прогноз о будущем основательницы Wildberries Татьяны Ким сделала Анастасия Приходько. Краснодарская Ванга говорит о периоде серьезных испытаний, который уже начался в жизни предпринимательницы.
Центральным образом прогноза становится огромная плотина, готовая прорваться. Ясновидящая описывает картину, в которой Татьяна пытается удержать мощный поток воды, буквально закрывая разрушенную плотину небольшими досками. Этот образ символизирует попытки любой ценой исправить ситуацию, которая уже вышла из-под контроля. Однако остановить надвигающуюся волну полностью невозможно, потому что нынешние события являются не случайностью, а следствием закона бумеранга.
Еще одной важной темой становится большое количество людей, испытывающих сильную неприязнь к Татьяне. Речь идет не о сотрудниках компании или людях, связанных с отдельными происшествиями вокруг маркетплейса. Говорится о владельцах собственного бизнеса, магазинов и торговых точек, которые оказались в неравных условиях из-за стремительного расширения Wildberries.
По словам ясновидящей, предпринимательница слишком далеко зашла в своем развитии, стремясь занять практически все возможные направления рынка. В прогнозе возникает образ паутины, которая постепенно охватывает все вокруг. Именно это и стало причиной того, что многие люди лишились возможности развивать собственное дело. При этом Татьяна может даже не осознавать ответственности за происходящее и искренне считать, что занимается лишь развитием бизнеса.
Также упоминается мужчина, которого Татьяна когда-то очень сильно обидела. Это уверенный и сильный человек, который внешне сохраняет спокойствие, однако произошедшее с ним не осталось без последствий. Эта ситуация также рассматривается как одна из причин нынешних событий.
В прошлом Татьяна Ким уже находилась на грани гибели, однако тогда ей удалось избежать трагического исхода. Сейчас же против предпринимательницы настроен не один человек, а сразу несколько влиятельных людей. Их действия описываются как последовательное и целенаправленное давление, которое со временем будет только усиливаться. Они готовы «топить до конца», не оставляя возможности вернуть ситуацию в прежнее русло.
Тревожной частью прогноза становится предупреждение о возможном покушении. При этом Анастасия Приходько подчеркивает, что такой сценарий не является неизбежным и во многом будет зависеть от дальнейших решений самой Татьяны Ким. Если она не изменит выбранный путь, риск для ее жизни будет только возрастать.
Кроме того, появляется предупреждение о серьезных проблемах со здоровьем. Анастасия говорит о вероятности тяжелого заболевания, которое может стать еще одним испытанием в жизни предпринимательницы.
Завершая прогноз, ясновидящая призывает Татьяну задуматься не только о сохранении бизнеса, но и о собственной жизни. По ее мнению, материальные достижения не способны защитить человека от последствий его поступков, а главным остается способность вовремя остановиться, пересмотреть свои действия и жить так, чтобы не причинять вреда окружающим.
Важно: в последнее время в сети появились фейковые сайты и страницы, предлагающие услуги от имени Анастасии Приходько. Ясновидящая предупреждает, что это мошенники. Все консультации Анастасия проводит только по предварительной договоренности (в том числе и лично).
