Не искать дно, а оценивать горизонт: как действовать при снижении рынка
Затяжная коррекция вернула рынок акций к уровням 2022 года: индекс Мосбиржи в моменте уходил ниже 1 900 пунктов.
Рынок акций сейчас закладывает в цены гораздо более негативный сценарий, чем может реализоваться на практике, отмечает Эдуард Харин, руководитель дирекции по работе с акциями УК «Альфа-Капитал». Существенно выросла премия за риск, а оценки многих компаний опустились до исторически привлекательных уровней. Во многом это связано не столько с фундаментальными изменениями, сколько с психологией: неопределенности на рынке стало больше, чем рационального анализа.
Как действовать инвестору
Не стоит пытаться «поймать дно» — предсказать, станет ли рынок дешевле завтра или через месяц, невозможно. Если вы считаете, что текущие проблемы будут сохраняться еще несколько лет, спешить с покупками, возможно, не стоит. Но если ожидаете, что наиболее острая фаза неопределенности завершится в течение ближайшего года, текущие оценки выглядят очень привлекательными. Важно учитывать и собственный инвестиционный горизонт — как долго вы готовы ждать возвращения рынка к более справедливым оценкам.
Сейчас особенно важно не делать ставку на один сценарий. Портфель должен оставаться диверсифицированным. Мы по-прежнему позитивно смотрим на компании внутреннего спроса — крупные IТ-компании, банки, маркетплейсы и другие истории роста, поскольку именно в этих секторах произошло наиболее заметное снижение мультипликаторов.
Вместе с тем полностью исключать нефтегазовый сектор тоже не стоит: цены на сырье во многом зависят от внешних факторов, поэтому разумная доля таких компаний в портфеле остается оправданной.
Как сезон дивидендных отсечек скажется на рынке
На рынке акций приближается пик сезона дивидендных отсечек: в ближайшую неделю пройдет закрытие реестров на получение дивидендов по акциям «Татнефти», «Сургутнефтегаза», Сбербанка, Дом.РФ, Ростелекома, ВТБ и пр. После дивидендной отсечки акции, как правило, снижаются примерно на величину выплачиваемых дивидендов, что с учетом веса таких эмитентов, как Сбербанк, в индексах может стать дополнительным фактором давления на рынок.
Скорость закрытия дивидендных гэпов в этом году будет зависеть не столько от размера дивидендов, сколько от общего состояния рынка. Сейчас инвесторы гораздо больше внимания уделяют ожиданиям по ключевой ставке, параметрам бюджета и общей динамике экономики, поэтому рассматривать дивидендные гэпы в отрыве от этих факторов не стоит. До ближайшего заседания Банка России, а также появления большей определенности в отношении бюджетной политики от Минфина многие участники рынка, вероятно, предпочтут занять выжидательную позицию. Это может несколько замедлить закрытие дивидендных гэпов по отдельным бумагам.
«Так или иначе, значительная часть полученных дивидендов, та, что поступает институциональным инвесторам, со временем возвращается на рынок, поскольку управляющие компании и пенсионные фонды должны поддерживать целевую долю акций в портфелях. Поведение частных инвесторов менее однородно: кто-то направит дивиденды на новые покупки акций, кто-то перераспределит средства в другие классы активов. Однако в целом дивидендный сезон традиционно становится источником дополнительной ликвидности для фондового рынка», — отметил руководитель дирекции по работе с акциями УК «Альфа-Капитал» Эдуард Харин.
Ключевые компании технологического сектора: взгляд «Альфа-Капитал»
— Ozon. Компания продолжает демонстрировать сильные операционные результаты даже в условиях сложной макроэкономической среды и остается одной из наиболее качественных историй роста с кратным ростом финтех-направления.
— HeadHunter. Фундаментальная картина остается устойчивой. Признаков ухудшения на рынке труда нет, компания сохраняет дивидендную доходность на уровне 17% и активно реализует программу обратного выкупа акций, что позволяет бумагам выглядеть лучше широкого рынка.
— «Т-Технологии». Ожидаем ускорения темпов роста финансовых результатов по итогам второго квартала. Качество кредитного портфеля под контролем, операционные показатели по РСБУ подтверждают устойчивый рост бизнеса. При оценке ниже 1x price-to-book value и ожидаемой рентабельности капитала около 30% акции, на наш взгляд, выглядят недооцененными. Прогнозная дивидендная доходность на следующий год уже превышает 10%.
— ЦИАН. Менеджмент заинтересован в росте капитализации компании — об этом говорит решение о запуске байбэка до 4 млрд рублей. При этом рынок, вероятно, пока не в полной мере учитывает потенциальные дивидендные выплаты. По нашим оценкам, совокупная дивидендная доходность в ближайшие 12 месяцев может достигать около 15% даже без учета возможного специального дивиденда.
Никита Зевакин, портфельный управляющий по акциям УК «Альфа-Капитал»
