Ослабление рубля носит временный характер
Пока нет оснований говорить о смене долгосрочного тренда: заметных изменений в состоянии платежного баланса, который остается одним из ключевых факторов для курса национальной валюты, в последнее время не произошло. Поэтому текущее снижение курса можно объяснить рыночной волатильностью.
Одной из возможных причин стал локальный дефицит валютной ликвидности. Косвенно на это указывает недавний рост ставки RUSFAR CNY, который может быть связан, например, с инфраструктурными сложностями при переводе валюты в российский контур. Как правило, подобные ограничения носят временный характер.
Минфин решил увеличить ежедневный объем покупок иностранной валюты и золота на 20%, до 6,5 млрд руб. Всего с 7 августа по 4 сентября на покупку иностранной валюты и золота будет направлено 136,2 млрд руб. Однако для курса рубля в большей степени важен не объем операций в отдельном месяце, а параметры бюджетного правила, прежде всего цена отсечения. В нормальных условиях механизм бюджетного правила остается нейтральным для валютного рынка, поскольку Минфин изымает дополнительные нефтегазовые доходы, поступающие на рынок сверх установленного уровня.
В текущих условиях, когда на рынке сохраняются локальные проблемы с валютной ликвидностью, увеличение объема чистых покупок со стороны государства примерно на 1,1 млрд рублей в день может оказать дополнительное давление на рубль. При этом такое влияние, вероятно, будет временным.
Наш прогноз по курсу доллара на конец года остается без изменений — около 80 рублей за доллар.
— Александр Джиоев, руководитель группы макроэкономики и фондового рынка УК «Альфа-Капитал»
Ozon обновил рекорд по рентабельности
Выручка группы Ozon по итогам II квартала 2026 года увеличилась на 47% г/г, до 334,2 млрд руб., валовая прибыль — на 39%, до 79,9 млрд руб., а скорректированная EBITDA — на 48%, до 57,9 млрд руб. Рентабельность по скорректированной EBITDA достигла рекордных 4,4% GMV, увеличившись на 0,3 п. п. к прошлому году.
Оборот сегмента электронной коммерции (GMV) с учетом услуг вырос на 37% г/г, до 1,31 трлн руб. Основным драйвером стало увеличение количества заказов на 73%, до 934 млн, тогда как число активных покупателей выросло на 14%, до 69,2 млн. Таким образом, значительная часть роста оборота была обеспечена увеличением частоты покупок действующих клиентов. Средний размер заказа при этом снизился примерно на 21% г/г, что соответствует стратегии компании по снижению среднего чека и повышению частоты заказов.
С I квартала 2025 года Ozon последовательно сокращает расходы в расчете на один заказ и повышает операционную эффективность логистики. В II квартале 2026 года себестоимость услуг маркетплейса на один заказ снизилась на 12% г/г, до 156 руб., благодаря автоматизации и оптимизации операционных процессов.
Существенный вклад в результаты по-прежнему вносит финтех-направление. Выручка сегмента выросла на 50% г/г, до 69,7 млрд руб., скорректированная EBITDA — на 37%, до 19,7 млрд руб., а прибыль до налогообложения — на 48%, до 18,8 млрд руб. Чистая процентная маржа снизилась с 12,0 до 9,6%, а маржа после резервов — с 9,1 до 6,9%. Стоимость риска увеличилась на 1,4 п. п., до 12,8%, а расходы на ожидаемые кредитные убытки почти удвоились, достигнув 5,9 млрд руб. Компания связывает рост резервов с более консервативным учетом макроэкономических рисков. Покрытие неработающих кредитов резервами составило 1,27x против 1,25x кварталом ранее.
Ozon подтвердил прогноз по росту GMV с учетом услуг на 25–30% г/г, скорректированной EBITDA группы на уровне около 200 млрд руб. и получению чистой прибыли по итогам 2026 года.
«По нашим оценкам, компания торгуется с мультипликатором 4,3x EV/EBITDA по итогам 2026 года и 3,2x — по итогам 2027 года, что делает Ozon одной из наиболее интересных инвестиционных историй на российском рынке», — отметил аналитик УК «Альфа-Капитал» Денис Приходько.
«Сбер», ВТБ и ДОМ.РФ: какие результаты показали банки во втором квартале
На этой неделе финансовые результаты за 2К26 представили сразу три крупнейших публичных банка: «Сбер», ВТБ и ДОМ.РФ. Пока картина остается неоднородной: лидеры сохраняют высокую прибыльность, однако давление на капитал и стоимость риска становятся все более заметными для отдельных участников рынка.
«Сбер» сохраняет лидерство
Чистая прибыль «Сбера» в 2К26 выросла на 20,9% г/г, до 511,2 млрд руб., а по итогам 1П26 — на 18,6% г/г, до 1,019 трлн руб. Рентабельность капитала (ROE) составила 24,2%, заметно превысив среднесрочный ориентир банка в 22%. Основным драйвером роста оставался чистый процентный доход: в 2К26 он увеличился на 26,7%, до 1,067 трлн руб., а чистая процентная маржа достигла 6,7%.
Операционные расходы прибавили 14,7%, до 336,1 млрд руб., главным образом из-за увеличения расходов на персонал, технологии и амортизации нематериальных активов. При этом за счет сопоставимого роста доходов коэффициент расходов к доходам (cost-to-income) сохранился на комфортном уровне — 29,1%.
«Сбер» повысил прогноз по чистой процентной марже с 5,9 до 6,2%, что подтверждает уверенность менеджмента в сохранении высокой прибыльности. Ориентир по ROE сохранен на уровне 22%, достаточности капитала Н20.0 — выше 13,3%, но прогноз по росту корпоративного кредитования снижен — с 10–12% до 8–10%.
ВТБ: рост доходов пока не компенсирует давление резервов
Чистая прибыль 2К26 сократилась на 33,6% год к году, до 92,6 млрд руб., а за 1-е полугодие — на 19,8%, до 225,2 млрд руб. Рентабельность капитала снизилась с 20,7 до 16,1%. Чистые процентные доходы в 2кв26 и 1П26 выросли более чем вдвое. Чистые комиссионные доходы прибавили 31,3%, до 95,7 млрд руб. Одновременно операционные расходы прибавили 12%, до 143,6 млрд руб. Расходы на резервы в 2К26 и 1П26 выросли на 28% и 12% г/г соответственно, при этом стоимость риска составила 1%.
Банк сохранил прогноз по чистой прибыли на уровне 600 млрд руб. по итогам года. Однако для достижения этой цели в 2П26 необходимо заработать почти 375 млрд руб. Кроме того, менеджмент уже предупредил, что из-за ужесточения требований к капиталу (в 2027 году общее значение норматива Н1.0 с учетом надбавок вырастет до 10,75% с текущих 10%) рассчитывать на выплату 50% чистой прибыли в виде дивидендов по итогам 2026 года не стоит.
ДОМ.РФ: стабильная квартальная прибыль
ДОМ.РФ сохранил высокие темпы роста финансовых результатов: чистая прибыль группы за первое полугодие 2026 года увеличилась на 46% год к году, до 57,2 млрд руб. В 2К26 банк заработал 28,7 млрд руб. против 28,5 млрд руб. кварталом ранее. Основным драйвером стало увеличение регулярных доходов. Чистые процентные доходы за шесть месяцев выросли на 30%, до 89,1 млрд руб., а чистые комиссионные доходы — на 47%, до 23,7 млрд руб. Расходы на создание резервов и переоценку кредитов, оцениваемых по справедливой стоимости, увеличились на 14%, до 22,74 млрд руб. Рентабельность капитала достигла 23,8% — высокий уровень для финансового сектора.
«Отчетность крупнейших публичных игроков банковского сектора выглядит устойчиво. «Сбер» традиционно сохраняет лидерство благодаря высокой процентной марже, двузначному росту прибыли и комфортному запасу капитала. ДОМ.РФ также демонстрирует сильную динамику регулярных доходов и высокую рентабельность капитала. ВТБ, напротив, пока остается под давлением роста резервов и требований к капиталу, что сдерживает восстановление прибыли и снижает потенциал дивидендных выплат», — отметил аналитик УК «Альфа-Капитал» Денис Приходько.
