Инфляционные последствия бюджетного дефицита
По итогам января-июля дефицит бюджета составил 6,4 трлн рублей, или 2,8% ВВП. В этот период расходы увеличились на 14,5% год к году, тогда как доходы выросли только на 8,8%. Частично это связано с тем, что государство заранее профинансировало значительный объем расходов.
Сам по себе большой дефицит может ускорять инфляцию, потому что государство направляет в экономику больше денег, чем изымает через налоги и другие доходы. Тем не менее для корректной оценки инфляционных последствий необходимо учитывать структуру расходов и доходов, а также источники финансирования дефицита.
Основной проинфляционный фактор — рост оборонных расходов, потянувший за собой общее увеличение расходов бюджета. Повышение спроса и рост заработных плат в узком круге специальностей повышает зарплатные ожидания в экономике, подстегивает совокупный спрос.
С другой стороны, ненефтегазовые доходы (преимущественно налоговые) тоже выросли, а это является дезинфляционным фактором: бюджет изымает больше средств у населения и компаний, что снижает внутренний спрос.
Снижение нефтегазовых доходов также может сдерживать инфляцию, но рост цен на нефть во втором квартале создает обратный риск. Более дорогая нефть увеличивает доходы экспортеров и бюджета, а также может влиять на курс рубля и внутренние цены. Благодаря росту цен на российскую нефть Urals в июне федеральный бюджет был исполнен с профицитом в 0,28 трлн рублей.
Финансирование дефицита через размещение ОФЗ также может сдерживать инфляцию, особенно если государственные облигации покупают граждане, фонды и компании, а не банки. В таком случае меньше средств идет на инвестиции и потребление, что снижает совокупный спрос.
Таким образом, инфляционный эффект бюджетного дефицита остается умеренным, несмотря на заметное превышение прогноза. Давление со стороны быстро растущих государственных расходов частично компенсируется увеличением налоговых поступлений и привлечением средств через ОФЗ.
— Алина Попцова, аналитик фондового рынка УК «Альфа-Капитал»
